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大饼重回10万，再用MVRV来估计周期顶部的上界。结论在文末。
我们回顾一下MVRV的定义，MVRV是市值（Market Value）与所有BTC成本（Realized Value）的比值。简单讲，就是现价与成本价的比值。
对于任何资产来说，价格越高，实现同等百分比涨幅所需的资金量就越大。例如，从 1 万美元涨到 3 万美元，与从 3 万美元涨到 9 万美元，表面上都是 3 倍涨幅，但后者所需的流动性和资金流入显然更高。哪怕只是比较从 1 万美元涨到 3 万美元和从 7 万美元涨到 9 万美元，两者都是上涨 2 万美元，但由于后者对应的市场订单簿更深、流动性更强，因此推动价格上涨所需的买压也更大。
这意味着随着价格抬升，MVRV 的分子（即市值）增速将逐渐放缓。
与此同时，价格的提升也会抬高 Realized Price（分母）。早期低价买入的筹码，在高位卖出后，会被重新记录为高成本筹码，从而抬高整体的成本均值。例如，2024 年 3 月 BTC 突破 70,000 美元时，Realized Price 约为 26,000 美元；到了同年 12 月，BTC 突破 100,000 美元时，Realized Price 已上升至约 39,000 美元。市值上涨了 42%，但 Realized Value 却上涨了 50%。这说明在价格上升的过程中，MVRV 的分母上涨速度快于分子，从而压制整体比值。
将视角拉远，BTC在过去3个周期里的MVRV极值就一目了然。黑色线是BTC价格，橙色线是MVRV，蓝色线是MVRV的365日均线。MVRV的最近三个周期的极值分别为4.82，3.98和2.78。符合我们讲的是MVRV在跨周期上的衰减性。而在周期内，MVRV的年线（蓝色线）一旦出现拐点则不会再有高点了。2025年的2月下旬开始，MVRV的年线反转开始向下。这预示着，2.78可能就是这次MVRV的极值。
以本轮已知极值 2.78 估算，若当前 Realized Price 为 $45,152，则 MVRV 的理论上限对应市值约为 $125,522。我们并不是断言 BTC 本轮牛市的顶部就在 $126k，而是说：
本周期内超过$126k的概率相对较低。
我希望自己被打脸，但这轮周期MVRV可能不会再到3。我会因此下调顶部信号阈值。
直观理解，MVRV是市场泡沫比例的量化。泡沫增长最快的是牛市前半段主升浪，因那时筹码派发尚未大量发生。本周期最高值2.78，发生在24年3月11日，受现货ETF、降息预期、美股新高，这三驾马车带动。24年11月22日，川普当选引发的第二次MVRV冲顶也仅达2.74。
牛市后半段，低价老筹码逐渐易手，RV作为分母显著增长。即使币价不变，MVRV也会下滑。以当前Realized Price 43,446计，MVRV=3的币价为130,338。考虑币价上涨与筹码派发导致RV升高，MVRV=3时币价至少应在150k附近。
少预测，多应对。期待打脸。
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Singapore will be a learn to play event with 1st edition starter decks.
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Capped @OnlyShauns in the first ever round of @ocapgames.
Extremely addictive card game.
Thank you @Amberluyi1 and @spencer for the sneak preview.
10/10 would blow my money on the cards. It’s time to revive the duel master addiction. 🃏
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